近日，北向資金持續(xù)凈流出，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，一些投資者開(kāi)始討論，是否需要把北向資金看作A股投資“風(fēng)向標(biāo)”，跟隨離開(kāi)？

2016年以來(lái)，外資在一定程度上被視為“聰明錢(qián)”。但在諸多市場(chǎng)人士和專(zhuān)家學(xué)者看來(lái)，由于大環(huán)境變化、北向資金當(dāng)中交易性資金占比越來(lái)越高等因素影響，這一“聰明錢(qián)”已經(jīng)不再聰明，如果國(guó)內(nèi)投資者盲目追隨投資，很可能會(huì)遭受不必要的損失。

“聰明錢(qián)”不再聰明

跟隨北向資金投資，究竟是否靠譜？

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了部分業(yè)內(nèi)人士與專(zhuān)家。他們均認(rèn)為，北向資金或許“聰明過(guò)”，但如今市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)悄然改變，跟隨北向資金投資已經(jīng)不再明智。

首先，外資投資行為的短期化，被視為北向資金不再聰明的一大原因。

長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立提到，2016年以來(lái)，外資被認(rèn)為是“聰明錢(qián)”，主要因其單邊流入受益于供給側(cè)改革和龍頭集中的A股，其對(duì)核心資產(chǎn)的偏好恰好與當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振。

而2020年以來(lái)，外資行為逐漸短期，持股占比與人民幣匯率的相關(guān)性加強(qiáng)，更多反映了短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期和海外流動(dòng)性的變化。

其次，北向資金構(gòu)成較為復(fù)雜，投資者難以準(zhǔn)確判斷變動(dòng)資金種類(lèi)，跟隨投資易被誤導(dǎo)。

綜合受訪人士分析，從資金構(gòu)成來(lái)看，北向資金既有長(zhǎng)線(xiàn)配置型和短線(xiàn)交易型資金，亦有主動(dòng)管理型及被動(dòng)跟蹤型資金。不同類(lèi)型的資金，其交易風(fēng)格、交易偏好、交易策略、交易時(shí)機(jī)的選擇均有較大差別，在擇股、擇時(shí)、事件驅(qū)動(dòng)等方面呈現(xiàn)出不同的資金特征。投資者從北向資金交易信息中并不能判斷具體是哪類(lèi)資金流入哪類(lèi)資金流出，對(duì)于投資者做出投資決策而言，反而可能造成一定擾動(dòng)，投資者需培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)判斷和研究能力，不能人云亦云，盲目跟風(fēng)。

值得注意的是，北向資金當(dāng)中交易性資金占比越來(lái)越高，對(duì)此，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，跟隨外資行為容易陷入被動(dòng)。

比如，汪立即提到，“北向資金當(dāng)中交易性資金占比越來(lái)越高，跟隨外資行為容易陷入被動(dòng)?！?汪立續(xù)指，從月度凈買(mǎi)入來(lái)看，外資交易型資金2022年8月以來(lái)體量已經(jīng)超過(guò)配置型資金，陸股通成交金額占A股的比例也相應(yīng)出現(xiàn)突增，側(cè)面印證了交易型資金主導(dǎo)陸股通行為。

再者，北向資金不能完整展現(xiàn)外資交易全貌。從外資投資A股的渠道看，既可以通過(guò)陸股通，也可以通過(guò)QFII，北向資金交易信息僅代表了一部分外資流動(dòng)情況。

此外，北向資金難以準(zhǔn)確反映A股市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。比如，今年7月5日，上證指數(shù)和深成指分別上漲1.31%和1.02%，但滬深股通合計(jì)賣(mài)出28.77億元，依賴(lài)外資交易數(shù)據(jù)形成投資決策，可能造成誤判。

外資影響有限

除跟隨北向資金投資是否靠譜以外，亦有投資者擔(dān)心，A股市場(chǎng)會(huì)因?yàn)橥赓Y的撤出而大幅下跌？根據(jù)受訪人士分析，這一擔(dān)憂(yōu)是多余的。

一方面，北向資金交易規(guī)模不大，對(duì)A股整體影響有限。

近年來(lái)，隨著滬深港通機(jī)制的推出和發(fā)展，境外投資者通過(guò)滬深股通參與境內(nèi)A股市場(chǎng)的程度不斷提高，但相較于A股市場(chǎng)整體規(guī)模仍處于較低水平。經(jīng)測(cè)算，2023年北向資金成交金額僅占A股總成交金額的6%左右，北向資金持股僅占A股總市值的3%左右。

另一方面，國(guó)內(nèi)上市公司整體業(yè)績(jī)良好，成長(zhǎng)空間充沛。

根據(jù)滬深兩市上市公司半年報(bào)，A股上市公司整體業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)明顯，今年二季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，展示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和活力。在新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市股票表現(xiàn)亮眼的同時(shí)，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司估值也得到了進(jìn)一步提升，傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)再添百億級(jí)公司。

與此同時(shí)，A股市場(chǎng)發(fā)展具有立足境內(nèi)企業(yè)、境內(nèi)投資者，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主的特點(diǎn)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)增速在主要經(jīng)濟(jì)體中仍保持領(lǐng)先，資本市場(chǎng)也將進(jìn)一步發(fā)揮樞紐作用，優(yōu)化配置市場(chǎng)資源，助力形成反映高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)上市公司群體，走好中國(guó)特色金融發(fā)展之路，建立具有中國(guó)特色的估值體系。我國(guó)資本市場(chǎng)的功能定位和發(fā)展趨勢(shì)，并非也不會(huì)受短期北向資金流動(dòng)等外部因素所影響和改變。

值得注意的是，近年來(lái)，A股上市公司質(zhì)量正在日漸提高。2019年，為進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》,力爭(zhēng)通過(guò)3年至5年的時(shí)間提升存量上市公司質(zhì)量，改善上市公司整體面貌。

近年來(lái)，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加快推進(jìn)，注冊(cè)制改革穩(wěn)步落地，A股市場(chǎng)為新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)、硬科技企業(yè)發(fā)展提供了有力支持，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊成為了高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市聚集地，也為境內(nèi)投資者帶來(lái)豐富的可投資標(biāo)的。

“對(duì)外開(kāi)放是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求。中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐不會(huì)停止?！北O(jiān)管機(jī)構(gòu)多次明確表示。面對(duì)日益開(kāi)放，信息復(fù)雜交織的市場(chǎng)環(huán)境，投資者與機(jī)構(gòu)人士應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

對(duì)此，受訪人士建議：投資者應(yīng)理性看待北向資金流動(dòng)等外部因素，把握好A股市場(chǎng)發(fā)展主線(xiàn)，學(xué)習(xí)和培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)判斷，切勿人云亦云、片面跟風(fēng)；A股資本市場(chǎng)的各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員也應(yīng)不斷提升研究能力和專(zhuān)業(yè)判斷，正確引導(dǎo)投資者，做好投資者教育和服務(wù)工作。（見(jiàn)習(xí)記者 崔文靜）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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